伊利打開強(qiáng)成長、高價值通道:奶粉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1/3利潤 毛利率飆升超41%
近期,伊利發(fā)布2025年一季報業(yè)績 ,營業(yè)總收入330.18億元,同比上漲1.35%,扣非歸母凈利潤46.29億元,同比上漲24.19%。
2025年一季度,在營收方面,伊利結(jié)束了連續(xù)5個單季的低潮期,呈現(xiàn)“筑底反彈”跡象,并創(chuàng)出歷史單季營收次高表現(xiàn)。扣非歸母凈利被稱為“含金量最高的凈利數(shù)據(jù)”,這項指標(biāo)更是直接創(chuàng)出歷史新高。所以伊利一季報業(yè)績表現(xiàn),大幅超出市場預(yù)期,這也使得市場對于其2025全年業(yè)績表現(xiàn)充滿期許。
奶粉業(yè)務(wù)毛利占比近三分之一,盈利能力明顯提升
從三大核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看,奶粉業(yè)務(wù)作為“第二增長曲線”,是業(yè)績提升的重要推動力。2025年一季度,伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營收88.13億元,同比增長18.65%。奶粉及奶制品收入不僅創(chuàng)出絕對額歷史新高,而且在三大品類中,增速也是最快。
其實這種強(qiáng)勁表現(xiàn),在年報中也有體現(xiàn)。伊利2024年,奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營收296.75億元,在全行業(yè)整體走弱背景下,逆勢同比增長7.53%,不僅創(chuàng)出歷史新高,而且成為伊利增速最快的板塊。同時,該業(yè)務(wù)毛利率大概41.02%,同比提升288個基點(diǎn),也成為伊利毛利率最高的主營品類。
由于“價提量增”,這也導(dǎo)致奶粉及奶制品業(yè)務(wù)2024年毛利潤達(dá)到121.72億元,占到毛利總額394.81億元的30.83%,也就是無論毛利總量還是毛利占比,均創(chuàng)出歷史新高。
所以奶粉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了伊利利潤總量接近三分之一,而且其高毛利屬性,具有戰(zhàn)略制高點(diǎn)意義,直接提升了公司核心業(yè)務(wù)的盈利能力,也促使公司整體毛利率提升131個基點(diǎn)至34.03%。
奶粉業(yè)務(wù)“全面布局”,凸顯核心競爭優(yōu)勢
伊利奶粉業(yè)務(wù)2024年銷量穩(wěn)居中國市場第一,整體呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長勢頭,而且不僅業(yè)績總量保持優(yōu)勢,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)出“均衡布局”優(yōu)勢。
從具體品類表現(xiàn)來看,在嬰配粉方面,根據(jù)尼爾森與星圖第三方市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2024年伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市場份額為17.3%,同比提升1.1個百分點(diǎn)。
其中金領(lǐng)冠品牌嬰配粉作為主打產(chǎn)品,更是實現(xiàn)逆勢雙位數(shù)增長,零售額市場份額較上年同期提升2個百分點(diǎn)。而且在收購澳優(yōu)之后,逐漸呈現(xiàn)出“牛羊互補(bǔ)”的協(xié)同優(yōu)勢,不僅牛奶粉業(yè)績表現(xiàn)出眾,“佳貝艾特”與“悠滋小羊”的羊奶粉營收也實現(xiàn)逆勢增長,羊奶粉國內(nèi)市占率保持第一。
另外,尼爾森與星圖第三方零研數(shù)據(jù)顯示,伊利成人奶粉業(yè)務(wù)零售額市場份額達(dá)到24%,較上年提升0.8個百分點(diǎn),延續(xù)增長勢頭并穩(wěn)居市場第一。隨著老齡化的加速發(fā)展,成人奶粉市場明顯處于“風(fēng)口紅利期”。
同時,在奶粉渠道戰(zhàn)略維度,伊利也在持續(xù)精耕,持續(xù)深化與母嬰客戶的共生關(guān)系,打造出領(lǐng)嬰?yún)R模式,有效提升客戶黏性,促使母嬰渠道零售額顯著增長;另一方面,也在加速適應(yīng)全新消費(fèi)趨勢,推動電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展,電商渠道零售額增長50.8%。
整體來看,伊利奶粉業(yè)務(wù)體現(xiàn)出“全品類覆蓋+全生命周期覆蓋”的均衡布局優(yōu)勢,滿足各類細(xì)分消費(fèi)需求,并且渠道滲透全維度覆蓋,成為最懂消費(fèi)者的奶粉品牌。
打開業(yè)績增長空間,兼具“強(qiáng)成長高價值”優(yōu)勢
在業(yè)績說明會上,伊利預(yù)計,今年公司嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)仍會朝著穩(wěn)健增長的方向努力,市場份額有望繼續(xù)提升。成人奶粉將進(jìn)一步向功能化、高端化方向延伸,爭取實現(xiàn)雙位數(shù)的收入增長。同時,伊利也制定了2025年的經(jīng)營計劃,強(qiáng)調(diào)利潤端會有明顯的改善。
事實上,隨著奶粉業(yè)務(wù)的走強(qiáng),伊利逐漸打開業(yè)績增長空間,成長性明顯提升。今年一季度,奶粉及奶制品業(yè)務(wù)高速增長,從二季度初開始,伊利宣布響應(yīng)國家號召,啟動16億元生育補(bǔ)貼計劃,這無疑將提升奶粉產(chǎn)品全年的銷量表現(xiàn)。2025年,伊利奶粉業(yè)務(wù)表現(xiàn)“更加可期”。
另外,在綜合性乳企中,隨著高毛利奶粉業(yè)務(wù)占比的提升,伊利奶粉板塊的“戰(zhàn)略區(qū)隔優(yōu)勢”愈發(fā)凸顯。也就是說,在保持液態(tài)奶基本盤優(yōu)勢的同時,通過加速品類優(yōu)化,伊利正在提升整體盈利端表現(xiàn)。在業(yè)績說明會上,伊利強(qiáng)調(diào)“2025年將維持經(jīng)營利潤率向好趨勢,實現(xiàn)9%的利潤率目標(biāo)”。
在一季度報取得開門紅之后,市場也提升了對于伊利全年業(yè)績的預(yù)期。從Wind系統(tǒng)的券商最新預(yù)測來看,有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2025年伊利歸母凈利大約110.64億元,同比大幅提升30.89%,盈利總額將創(chuàng)出歷史新高,而盈利增速將創(chuàng)出近12年新高。
在業(yè)績說明會上,伊利還表示,“將進(jìn)一步聚焦公司股東回報與盈利,堅持不低于70%的分紅率”。對應(yīng)當(dāng)下股價表現(xiàn)來看,目前,伊利潛在股息率超4%,依然延續(xù)高股息特質(zhì),安全邊際優(yōu)勢明顯。
所以,從估值邏輯上看,伊利體現(xiàn)出“高成長+強(qiáng)價值”的兼具特點(diǎn),在宏觀不確定性加強(qiáng)的背景下,這種“能攻善守”的屬性,凸顯出投資價值的稀缺性。