出 品 | 異觀財經(jīng)

作 者 | 炫夜白雪

任何行業(yè)，加上“中國”兩字，便充滿足夠的想象空間。?

這是港股2023年開門紅的底層邏輯。1月，恒指最高漲幅達到14%，高漲的市場情緒也反映在打新上。相較于2022年幾乎上市即破發(fā)的情況，新股上市首日漲幅最高超53%。

港股市場轉(zhuǎn)好，打新收益可期

隨著防疫措施解禁，政策重心重回發(fā)展經(jīng)濟上來，無論是企業(yè)，還是投資者，對中國經(jīng)濟未來看好的預期越來越強，從2022年四季度開始，企業(yè)赴港上市的趨勢越來越熱，多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇在香港市場融資。2023年以來，已有百果園、粉筆等多家公司登陸港交所，陸金所、嘀嗒出行等20來家公司遞交招股書。

香港特首李家超頻頻活躍于國際活動，希望抓住機會讓香港恢復全球頂級金融市場的榮光。港交所行政總裁歐冠升則說：“2023年已見新股市場回暖跡象，也正在處理為數(shù)不少的上市申請。IPO的項目儲備依然是非常穩(wěn)健的，對于2023年IPO籌資保持樂觀。”

信心比黃金更重要。好的市場情緒傳遞到新股市場，給新股帶來更多溢價空間。從近期上市的新股來看，打新的首日回報率還不錯。若是行業(yè)、商業(yè)模式、財報數(shù)據(jù)還不錯的公司，更讓打新投資者嘗到更多的甜頭。新近遞交招股書的九方財富，便值得關注。

據(jù)最新公告，此次上市，九方財富擬全球發(fā)售5961.85萬股股份，計劃募資11.2億港元，發(fā)售價格區(qū)間16.98港元-18.78港元，預計于3月10日在香港聯(lián)交所掛牌并上市交易。

根據(jù)招股書，2019-2021年，九方財富營收分別為2.74億元、7.09億元、14.52億元，2022年1-10月營收則實現(xiàn)15.46億元，2019-2021年復合增速超130%。

九方財富在營收規(guī)模起來之后，2022年前十個月營收仍然保持了將近44%的增速。與此同時，在營收高速增長的同時，利潤也保持著快速的增長。除2019年出現(xiàn)0.58億元虧損外，2020、2021兩年分別實現(xiàn)0.87億元和2.32億元的年度凈利潤。根據(jù)招股書披露的信息，2022年利潤不低于4.61億，相比2021年幾乎翻倍。

背靠中國的港股市場紅火起來，值得關注的新股九方財富其漂亮的財報數(shù)據(jù)更是根植于中國財富管理市場的現(xiàn)實與想象空間。?

看好中國經(jīng)濟，財富管理空間巨大

九方財富是一家什么樣的公司？

簡而言之，這是一家以投顧業(yè)務為主的第三方財富管理公司。其主營業(yè)務分三大類：在線高端投教服務、金融信息軟件服務以及在線財商教育服務，其中在線高端投教服務是營收的主要來源，不過自2021年開始介入的金融信息軟件服務業(yè)務發(fā)展很快，占比提升到38.2%，從傳統(tǒng)的單條腿走路發(fā)展到現(xiàn)在兩條腿，可以讓公司業(yè)務更加穩(wěn)健。根據(jù)招股書的資料，按照訂單金額計算，九方是中國第二大在線投資決策解決方案提供商（按在線投資者內(nèi)容服務計則是第一名）。

中國的財富管理剛剛拉開時代的序幕。數(shù)十年的改革開放，讓中國居民財富迅速增長，民間積累了巨大數(shù)額的投資需求——不過，由于中國房地產(chǎn)市場的特殊性，大量個人投資固定在房子上。

但是，隨著房住不炒政策的推行，房地產(chǎn)的投資回報率逐漸走低，加上疫情期間的各種市場波動，使得中國人越來越注重資產(chǎn)配置的多元化，盲目投資的沖動退潮，必然催生出對投資學習、投資決策等的各種需求。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在國內(nèi)經(jīng)濟不斷增長的背景下，2021年國內(nèi)個人投資者數(shù)目達到1.97億人，至2026年將增長至2.84億人，復合增長率為7.6%。同時，個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模將由2021年的196.2萬億元增長至2026年的266.8萬億元，復合年增長率為6.3%。而預期有關定期投資、股票、基金的個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模則會由2021年至2026年以復合年增長率逾10%增長。?

基于如此肥沃的財富管理市場需求，才有在線投資決策解決方案市場的繁榮。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國在線投資決策解決方案市場有望從2021年的340億元增長至2026年的872億元，復合增長率達到20.7%。

細分市場前景可觀，才有了九方財富漂亮的財務數(shù)據(jù)。九方財富一手抓在線投資者內(nèi)容服務（在線高端投教服務），一手抓金融信息軟件服務。在線高端投教服務作為基本盤維持著增長趨勢，收入從2019年約2.74億元增長至2021年約11.49億元，復合增長率達105%。金融信息軟件服務成為了公司的新增長點。推出首年，付費用戶數(shù)量便達到62,832人，且?guī)砹?.88億元的收入。2022年前十個月，收入達5.89億元，占比進一步增長至38.2%。

考慮到2022年市場環(huán)境的惡劣情況，九方財富尚能有這樣的營收。隨著后疫情時代的經(jīng)濟回血，金融市場復蘇以及投資者信心恢復，九方財富又會有什么樣的業(yè)績表現(xiàn)呢？值得期待。

基石投資者看好，行業(yè)頭部受青睞

作為港股市場特色之一，新股基石投資者的引進，往往向市場傳遞一種信號——具有實力的基石投資者越多，代表著市場對該公司發(fā)展現(xiàn)狀以及前景的信心越足?；顿Y者的成色是對新股實力和市場表現(xiàn)的第一塊試金石。

九方財富這次IPO包括新華保險旗下專業(yè)資產(chǎn)管理公司—新華資管香港、中國飛鶴控股股東、公司老股東蘭馨亞洲及和邦集團等5家基石投資者。這些基石投資者分量不輕，恰好是九方財富這次IPO的壓艙石。?

蘭馨亞洲是老牌投資者，過往投資案例中有攜程、汽車之家和智聯(lián)招聘等知名公司。

新華資管香港成立于2013年3月，由新華資產(chǎn)管理股份有限公司和新華人壽保險股份有限公司共同設立并持有，兩名股東持股比例分別為60%和40%。作為新華保險旗下專業(yè)資產(chǎn)管理公司，新華資管香港主要負責境外資產(chǎn)配置和投資。此番九方財富上市，新華資管香港投資1000萬美元，按照發(fā)行價中位數(shù)17.88港元計算，認購比例約為7.36%。

與新華資管香港同比例認購的基石投資者還包括Garland Glory、和邦集團及Duke King。其中，Garland Glory為嬰幼兒配方奶粉巨頭中國飛鶴有限公司（中國飛鶴）的控股股東，由中國飛鶴董事長兼首席執(zhí)行官冷友斌全資控股。和邦集團全稱為四川和邦投資集團有限公司，成立至今已有二十年時間，主營范圍包括化工、農(nóng)業(yè)及能源行業(yè)，旗下?lián)碛泻桶钌锛熬扌寝r(nóng)牧兩家上市公司，以及多家礦產(chǎn)、煤炭公司，實力雄厚。Duke King則為獨立第三方。

招股書顯示，上述5名基石投資者共計認購4400萬美元，合計占發(fā)售股份的30%-35%之間。值得注意的是，根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，如果本次籌資額達到計劃上限，九方財富IPO將成為香港今年迄今為止最大的一筆上市交易，這也令香港打新市場再獲提振。

這些基石投資者看好九方財富，不只是因為其背靠的中國財富管理市場的龐大想象空間，還源于九方財富在行業(yè)中的領頭羊地位。

九方財富2021年即是“中國最大的在線投資者內(nèi)容服務提供商”。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年中國在線投資者內(nèi)容服務市場規(guī)模為124億元，其中九方財富以近14億元的訂單總金額占據(jù)11.2%的市場份額，不僅遠超第二名益盟3.7%的市場份額數(shù)字，更多于前五名中其他四者的市場份額總和。九方財富還分別以5.4%的市場份額成為2021年國內(nèi)金融信息軟件服務第四大提供商，在切入該業(yè)務的首年就超越大智慧，躋身行業(yè)四強。

由此可見，九方財富基本盤地位領先且優(yōu)勢明顯，在新進領域沖勁明顯。

在一個有著巨大想象空間且馬太效應明顯的行業(yè)里，老到的投資者選擇頭部玩家，不是理所當然的嗎？

三級火箭模式，九方財富有哪些牌可打？

大陸龐大的散戶群體為九方財富的投顧業(yè)務提供了成長所需的豐厚沃土。

九方財富的目標客戶畫像清晰：專門針對30歲以上，可投資資產(chǎn)不低于30萬元的網(wǎng)民，且網(wǎng)民必須是個人投資者。相較于普通散戶投資者，這些投資者可投資資金更大，付費意愿更強，且投資經(jīng)驗和模式更加成熟。

為了捕獲目標客戶，九方財富的商業(yè)模式事實上是互聯(lián)網(wǎng)公司常見的三級火箭模式：首先通過流量池獲取客戶，將高質(zhì)量內(nèi)容投放到流量池獲客（譬如在線財商教育服務）；其次將流量分層，精準識別客戶，推薦付費產(chǎn)品變現(xiàn)（在線高端投教服務）；再次，進一步流量分層，給有更高需求的客戶推薦更多的產(chǎn)品和服務（金融信息軟件服務）。

在獲客渠道上，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國五大在線投資者內(nèi)容服務提供商的流量渠道存在差異。其中，九方財富擁有由各種媒體平臺組成的最全面流量池，包括傳統(tǒng)媒體（如電視與電臺）、MCN頻道（如視頻、在線電臺和社交媒體平臺）以及自有互聯(lián)網(wǎng)終端（如App與網(wǎng)站）。

截至2022年12月31日，公司共有245個在多個互聯(lián)網(wǎng)平臺上營運的MCN賬戶，擁有約3,600萬名關注者。僅在截至2022年12月31日止30日內(nèi)，公司已獲得約1.33億次視頻或頁面瀏覽量以及約180萬次互動。

截至2022年10月31日，在線高端投教服務的每名客戶平均參加了23節(jié)預錄課程，以及觀看了815次直播累計學習時長超過6420分鐘。數(shù)據(jù)說明，九方財富客戶粘性相當不錯。

九方財富能成賽道中的頭部玩家，并非一蹴而就，對團隊、技術(shù)、產(chǎn)品的高投入是其根基。

目前，九方財富擁有超千人的證券從業(yè)人員服務團隊，百人的持牌投顧組成的投研團隊。截至2022年10月，九方財富的專業(yè)持牌人員規(guī)模在81家有證券投資顧問資質(zhì)的公司中排名第一。

數(shù)據(jù)顯示，在研發(fā)投入方面，截至2022年10月31日，九方財富研發(fā)人員480人，占員工總數(shù)超五分之一。2019年至2022年10月，公司累計研發(fā)投入金額超7億元。而堅持自主研發(fā)，也令九方財富到目前為止擁有了7項專利以及72項版權(quán)，建立了多渠道、立體式的互聯(lián)網(wǎng)金融服務體系。

其研發(fā)的“投教工作中的溝通技巧與經(jīng)驗分享”“投教視域下的財務分析”等多項課程還入選了中國證券業(yè)協(xié)會的遠程招標課程；出版的兩本投資教育的普適性書籍《散戶不散》和《投資的邏輯》深受投資者好評。

衡量客戶對產(chǎn)品和服務的滿意度，一個重要指標就是復購率：2021年公司課程復購率約為30%，高于行業(yè)平均水平；且過往業(yè)績記錄期，客戶投訴率僅有0.3%，遠低于在線高端投教服務提供商2019年至2021年的一般平均投訴率約0.5%及2022年上半年的1.0%。

對流量與客戶的精準把握，使得九方財富在一眾財富管理公司中擁有獨特的優(yōu)勢：中國的財富管理時代剛剛啟幕，趕上了互聯(lián)網(wǎng)時代的成熟期，使得懂流量、懂年輕用戶變成在線財富管理公司的價值所在，陪伴年輕用戶成長，年輕用戶資產(chǎn)的增長必然帶來公司業(yè)績的增長。

并且，年輕的在線財富管理公司，更容易對接新興科技。九方財富基于人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等科技能力，研發(fā)出了適用于推廣、營銷、交易、服務等眾多場景的金融科技產(chǎn)品，有效解決了金融服務場景中的許多痛點問題，讓投資理財更簡單、更便捷。

除在線高端投教服務業(yè)務外，九方財富的另一大核心業(yè)務就是金融信息軟件服務業(yè)務。梳理該細分市場服務商可以發(fā)現(xiàn)，九方財富的主要競爭者包括Wind、同花順、指南針等。其中，如果以個人用戶數(shù)量及訂單收入為對比指標，同花順是目前市場中的領頭羊。

數(shù)據(jù)顯示，同花順2021年金融信息軟件服務業(yè)務訂單收入為13億元，在112億元的市場規(guī)模中占比達11.6%，而其同期在線投資決策解決方案服務的總訂單金額為19.65億元。與之對比，九方財富2021年金融信息軟件服務業(yè)務實現(xiàn)全年訂單收入6.11億元，市場份額為5.4%，同期在線投資決策解決方案服務的總訂單金額為14.52億元。?

目前，同花順A股市值677億，PE40倍；指南針A股市值208億、PE64倍；九方財富的2022年前瞻PE則是15-16倍。相比之下，九方財富的溢價空間足夠。

剛出的胡潤報告《中國高凈值人群品牌傾向報告》說，未來高凈值人群投資仍以股票為首。“中國高凈值人群既對經(jīng)濟的未來發(fā)展很有信心，個人的幸福感也很高。”胡潤百富董事長兼首席調(diào)研官胡潤介紹，今年高凈值人群對于經(jīng)濟發(fā)展的信心達到10年來最高水平。?

在這樣的中國，一個更懂流量、更科技化、更年輕的財富管理公司，其未來想象空間會非常大！