《投資者網(wǎng)》張偉

日前，新三板公司杰理科技（下稱“公司”，874500.NQ）披露了對于在北交所首發(fā)（IPO）并上市的審核問詢函回復(fù)文件，距其登陸A股市場再進一步。

資料顯示，杰理科技曾經(jīng)三次到A股IPO，結(jié)果均未成功。本次IPO，杰理科技的收入真實性、財務(wù)內(nèi)控規(guī)范性、募投項目合理性等問題被監(jiān)管重點關(guān)注。

據(jù)Wind信息，目前A股已有恒玄科技、中科藍訊、炬芯科技、博通集成、泰凌微等五家集成電路（IC）設(shè)計類上市公司。

與已經(jīng)上市的同行相比，杰理科技2024年的營收、凈利潤均位于行業(yè)前列。在市場景氣度一片大好的情況下，杰理科技能否通過上市進一步保持其行業(yè)競爭力，還有待觀察。

與前東家的恩怨

工商信息顯示，杰理科技注冊于廣東珠海，由王藝輝、胡向軍、張啟明、張錦華四人聯(lián)合創(chuàng)立。其中，張啟明和張錦華為兄弟關(guān)系。

創(chuàng)辦杰理科技之前，王藝輝等四人都曾經(jīng)在珠海建榮任職。據(jù)百度百科，珠海建榮是一家由美國硅谷回國企業(yè)家和工程師創(chuàng)辦的IC設(shè)計企業(yè)，其產(chǎn)品應(yīng)用于媒體播放器、移動存儲、信息安全、無線多媒體、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器等領(lǐng)域。

除了王藝輝等四位實控人，杰理科技也有多名員工來自于珠海建榮。據(jù)此前的IPO文件披露，截至2021年末，杰理科技的404名員工中，共有33名員工曾經(jīng)在珠海建榮及其關(guān)聯(lián)方任職，其中還包括5名核心技術(shù)人員。?

杰理科技的業(yè)務(wù)與珠海建榮相似。2021年至2024年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），杰理科技的產(chǎn)品包括藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿戴芯片、智能物聯(lián)終端芯片、通用多媒體芯片，主要應(yīng)用于藍牙音視頻、智能穿戴、物聯(lián)終端等領(lǐng)域。

與珠海建榮的淵源頗深，成了杰理科技IPO路上的“絆腳石”。據(jù)此前的IPO文件顯示，2012年至2017年期間，珠海建榮三次對對杰理科技發(fā)起訴訟，訴訟內(nèi)容包括侵犯商業(yè)秘密、電路布圖設(shè)計專有權(quán)侵權(quán)等。

2017年，杰理科技第一次到上交所主板IPO時，就因被珠海建榮舉報等問題，最終于2018年終止審核。目前，未有資料顯示杰理科技與珠海建榮之間達成了和解。若珠海建榮再度提起訴訟，又可能對杰理科技本次IPO造成不利影響。

內(nèi)控問題頻發(fā)

被前東家舉報后，杰理科技并未放棄上市。就在第一次IPO終止審核的當(dāng)年，2018年11月，杰理科技再次申請到上交所主板上市。

這次IPO，杰理科技沒被前東家“打擾”，但卻被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)了財務(wù)內(nèi)控問題。據(jù)上交所公告，杰理科技主要存在：使用個人銀行賬戶收支貨款、使用個人銀行賬戶轉(zhuǎn)出資金的問題。

其中，2015年使用個人銀行賬戶收取貨款7084萬元、支付采購款6999萬元；2016年收取貨款1330萬元、支付采購款1126萬元。此外，該個人銀行賬戶還曾向杰理科技的控股股東、實控人及關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)出資金373.27萬元。

第二次IPO時，杰理科技被抽中現(xiàn)場檢查，財務(wù)內(nèi)控問題被發(fā)現(xiàn)后，只能撤回IPO材料。不過，IPO材料不能“一撤了之”。隨后，在2020年1月，證監(jiān)會發(fā)布公告，對杰理科技采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

但杰理科技的上市需求還是比較迫切。就在被監(jiān)管警示的次年，2021年9月，杰理科技第三次沖擊IPO。這一次，杰理科技的上市目的地從上交所主板，改成了深交所創(chuàng)業(yè)板，且募資需求高達25億元，引發(fā)關(guān)注。

隨便，深交所對杰理科技進行了三輪問詢，包括創(chuàng)業(yè)板定位、存貨、期間費用等問題被反復(fù)問詢，尤其是與珠海建榮之間的訴訟糾紛，更是被重點關(guān)注。

不過，被珠海建榮起訴，并不是杰理科技第三次IPO失敗的主要原因。

深交所表示，杰理科技前次IPO時的財務(wù)內(nèi)控問題，在本次申報發(fā)現(xiàn)仍存在前述情形，但未能就資金往來情況提供充分證據(jù)和合理解釋。在財務(wù)內(nèi)控問題上的“屢教不改”，導(dǎo)致杰理科技第三次IPO“折戟”。

在上交所、深交所IPO“碰壁”后，杰理科技又調(diào)整方向，選擇到上市難度相對較低的北交所IPO。但北交所對于杰理科技的財務(wù)內(nèi)控問題，同樣關(guān)注。

在今年初下發(fā)的審核問詢函中，除了提到2015年至2016年使用個人銀行賬戶收支貨款等情況外，北交所還關(guān)注到了杰理科技的銷售人員在客戶及下游客戶之間“倒貨”獲利、部分員工存在大額資金流水往來的事情。

截至5月27日，杰理科技尚未披露對北交所審核問題的回復(fù)，最終相關(guān)解釋及整改情況能否獲得北交所的認可，也還存在不確定性。

業(yè)績優(yōu)于已上市同行

綜合文件顯示，杰理科技對IPO募集資金的需求頗為“跳躍”。

第一次IPO時，杰理科技擬募資11億元，第二次為5.87億元，第三次高達25億元，本次IPO的募資需求為10.8億元。

值得一提的是，杰理科技第三次IPO時擬募資的25億元中，有11億元用于補充流動資金。本次IPO杰理科技沒有募資“補流”的需求，但卻被監(jiān)管懷疑其是否“暗度陳倉”。

募資用途明細顯示，杰理科技本次IPO的4個募投項目中，每個項目計劃投入的研發(fā)費用分別為2.77億元、1.81億元、1.29億元、2.04億元，在各項目資金總額中的占比分別為72%、75%、70%、76%。

鑒于超高的研發(fā)投入比例，杰理科技募集資金使用的合理性、必要性被監(jiān)管關(guān)注。北交所甚至懷疑，各募投項目中使用的預(yù)備費、鋪底流動資金，實質(zhì)為補充流動資金，要求杰理科技補充說明預(yù)備費、鋪底流動資金的測算依據(jù)與測算過程。

杰理科技在招股書中表示，經(jīng)過十余年的迭代優(yōu)化，公司在芯片設(shè)計的核心技術(shù)領(lǐng)域形成了深厚的技術(shù)積淀，相關(guān)技術(shù)水平皆處于業(yè)界前沿地位。公司良好的技術(shù)研發(fā)能力和技術(shù)人才儲備為募投項目實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，杰理科技確實有上市的“底氣”。2024年，杰理科技的業(yè)績表現(xiàn)整體優(yōu)于已經(jīng)上市的同行。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，A股五家IC設(shè)計公司中，只有恒玄科技2024年的營收（32.6億元）高于杰理科技（31.2億元）；其他四家公司的營收相對較低，炬芯科技甚至不足7億元。凈利潤方面，杰理科技2024年的盈利高達7.94 億元，大幅領(lǐng)先于五家已上市同行，其中博通集成甚至虧損約2500萬元。

華西證券認為，2024 年可穿戴市場蓬勃發(fā)展，以真無線耳機（TWS）為代表的終端應(yīng)用持續(xù)升級，市場出貨量恢復(fù)至兩位數(shù)增長，對主控芯片的需求不斷攀升，由此帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游IC設(shè)計公司的業(yè)績增長。

這種情況下，此前多次IPO“碰壁”的杰理科技能否通過到北交所上市，以保持對同行的競爭優(yōu)勢，投資者可持續(xù)關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■